天风证券交易：给予劲嘉股份买入评级，目标价位31.8元

2022-01-24天风证券股份有限母公司吴立,范张翔,蒋梦晗对劲嘉股份进行研究并发布了研究份文件《厂家免费适配，途径互用，承接持续上升第二以致于！》，本份文件对劲嘉股份给出买进估价，看来其前提价位为31.80元，意味著股价为17.35元，在短期内上涨幅度为83.29%。

劲嘉股份(002191)

1. 烟标服务业龙头，得益服务业内部结构适配，烟标主业稳定持续上升

国际上，母公司更进一步效法谷物服务业的变动，持续雅化厂家内部结构，有利于应运而生外资者途径，减弱外资者粘合度，提更高市占率。 2021Q1-Q3，母公司借助于销售额 36.50 亿元（+21.22%），财年 8.41 亿元（+22.9%）。随着“卷烟上低水平战略”的实施，雅内部结构、育H&M已是谷物服务业的不可或缺工作允许，母公司设计免费能力爆冷、影印工艺低水平更高，市占率再一之后大幅提更高。

2. 甩开之中更高性能书页影印剪裁，效法消费适配趋向于

1）作为传递H&M价值的不可或缺载体，国际上书页剪裁产业逐步向更高性能化、精品化转变，更高性能烟酒剪裁净利率最多，为 20%-30%大概。母公司在彩盒厂家方面持续环绕着外资者需求调整及雅化厂家内部结构，更进一步扩展到取而代之外资者，在精品烟酒、3C 电子等服务业的剪裁份额进一步大幅提更高，2021H1 母公司彩盒厂家借助于收入 5.09 亿元（+21.26%），毛利率为 43.71%。

2）甩开更高性能管壁类厂家夯实整体原材料力，子母公司之中凌志对英诺剪裁股权并购西进管壁厂家迭代适配：2021H1，之中凌志签署并购青岛英诺一小 70%股权的贸易协定，母公司促使西进烟管壁厂家的迭代适配，推动彩管壁、生物医学管壁类涂料这两项的实施后续，持续大幅提更高厂家原材料力。

3. 全面的设计卡位取而代之型谷物架构库存链，承接持续上升第二以致于！

1）浸没库存链：后监管部门时代，再一得益于产业链上下游集之中度大幅提更高。随着国内电子烟监管部门的逐步落地，将对上下游民营企业可参与环节的集之中度产生值得注意影响。母公司浸没板块以核心技术为驱动，国际上收入影响力也更快大幅提更高；母公司从烟油、浸没的设备、H&M到海外途径深入的设计，未来再一值得注意得益于浸没市场集之中度大幅提更高的发展时可。

2）HNB 库存链：更进一步与之中烟途径共同开发合作开发，扩展到核心技术与免费多心尺度。2018 年与云南之中烟合作开发成立合资子母公司，共同开发的设计受热不点火器具；子母公司劲嘉更高科技则为云南，遵义，海南，上海，山东等之中烟外资者给予取而代之型谷物烟具的共同开发、原材料等免费。同时假资本额参股长宜更高科技与佳聚电子，再一得益于受热不点火烟弹之中柠檬、科技及受热器具库存放量；此外通过控股恒天商业，承接谷物服务业的海外贸易免费整体该平台，形成从烟标厂家共同开发工业用到卷烟厂家贸易出口的整体免费体系，有利于免费尺度和合作开发粘性。

4. 外资建议：我们看来，随着监管部门逐步落地，有资质、原材料规范、核心技术成熟的龙头企业将脱颖而出，取而代之型谷物也再一已是母公司取而代之的盈余持续上升点，因此我们大幅提更高母公司 2021-23 年的销售额为 53.6/67.65/87.17 (前值为 52.58/64.26/76.94) 亿元，财年为 10.9/14.2/18.5 (前值为 10.67/13.0/15.86) 亿元。我们预计传统业务 2023 年借助于财年平均 16 亿，给予 23 倍 PE；取而代之型谷物业务借助于财年平均 2.5 亿，考虑母公司更进一步卡位取而代之型谷物库存链环节，给予 40 倍 PE，合计对应前提股价 468 亿，前提价为 31.8 元，维系“买进”估价。可能会提示：产业政策可能会，取而代之厂家市场应运而生可能会，原涂料价格比持续上升可能会，业务扩展到可能会，合作开发或外资进程不及在短期内。

该股最近90同一时间共有13家机构给出估价，买进估价11家，九龙仓估价2家；过去90同一时间机构前提均价为16.86；证券之织女星净值分析工具显示，劲嘉股份（002191）好母公司估价为3织女星，好价格比估价为3织女星，净值整体估价为3织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最多5织女星)

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