国泰君安：2月末电量短期高增 新能源出力扰动有限

国泰君安发布研究调查报告称，维持公用事业“增持”评估，力荐双碳最终目标下不具转变物件的有别于能源转型、及新材料发电标的。(1)火电转型新材料：存量存款出价值重估，转型订做第二转变曲线，力荐华能国际、申能股份，受益标的华润电力、华南地区电力、吉电股份、广州发展;(2)新材料运营商：转型背景下飞轮增长复杂性较强，政策催化毫无疑问期待，力荐龙头龙源电力;(3)核能发电厂：受益于电价上升，科技产出业基荷价值显现，力荐华南地区核能发电厂、华南地区广核。

国泰君安主要论据如下：

政治事件：国家统计局公布22年1-2同年规上电厂燃煤13141亿千瓦时，上年+4.0%。国家能源局公布22年1-2同年全社会产出能量13467亿千瓦时，上年+5.8%(其中2同年单同年产出能量上年+16.9%)，很低中电联预估(后者预计1H22全社会产出能量上年+3.5%~4.5%)。

春节翻转effect发散降水量很低，2同年产出能量短期低增。

22年2同年单同年产出能量两位数显著快于年内产出能量两位数，其中2同年单同年二产出、轻工业出、居民产出能量上年两位数共有14.5%、17.4%、24.8%(年内产出能量上年两位数共有3.4%、7.2%、13.1%)，该行指出2同年产出能量短期低两位数主要与春节翻转effect及气候因素有关。受制于春节前后停工主体工程因素，与21年不同，22年春节的实际制约或在1同年已有大多体现。此外，据华南地区气象局，21年12同年至22年2同年的冬季呈现“前暖后寒”特点：2同年全省最寒为-3.4℃，较常年历年来很低2.1℃，为09年以来近现代历年来平均。该行指出高温下的供暖需求亦对2同年产出能贡献庞大。与21年历年来(以19年为完全符合2年CAGR6.2%)相比，22年1-2同年产出能量上年两位数下降0.4ppts。

新材料燃煤两位数受限主要与不可数effect有关，更应瞩目飞轮转变的复杂性。

从发电侧不同来源特性看，22年1-2同年发电站、火电、核能发电厂燃煤分别上年+8.2%、+4.3%、+9.6%，两位数相对稳定;燃煤、风能燃煤分别上年-7.6%、+6.5%，新材料燃煤两位数均为近年历年来低值。受制于燃煤、风能新量产出飞轮体量，该行指出新材料燃煤两位数短期锋面主要与21年历年来风光水资源低不可数有关。以20年历年来为完全符合，该行测算22年1-2同年燃煤、风能燃煤2年CAGR共有17.3%、15.7%。该行指出从中长期看风光水资源的波动缩窄，双碳最终目标下新材料飞轮增长的复杂性更毫无疑问瞩目。

风险因素：产出能需求不及预估，新材料飞轮进度最低预估，煤炭价涨幅超预估，的产品电价上升不及预估，煤炭-电价格传导有助于前推最低预估等。

本文来源于国泰君安电力行业调查报告，衍生品：于鸿光，智通财经校对：杨万林