太平洋：获得黄河旋风买入评级，目标价位12.6元

2022-04-25太平洋金融机构控股公司权有限子公司刘国清,崔文娟对黄河旋风同步进行研究并释出了研究报告《21年度报告业绩高得多业绩预告片，积极同步进行育成蓝宝石扩产》，本报告对黄河旋风假合于买断评估，认为其期望较差端为12.60元，当前恒指为8.66元，预期上涨幅度为45.5%。

黄河旋风(600172)

意外事件： 子公司释出 2021 年度报告， 21 年子公司借助于年收入 26.52 亿元，合计上涨 8.24%；借助于归母财年 4302 万元，合计上涨 104.39%；扣非后归母财年 1.15 亿元，合计上涨 118.29%；归母财年及扣非均高得多即便如此业绩预告片。

育成蓝宝石前景广袤，子公司积极扩产。 SARS后天然蓝宝石的供应受到明显影响，尤其一些小矿，根据桑德斯图表， 21 年天然蓝宝石毛坯产量 1.16亿克拉，仅有上涨 5%， 比SARS前 19 年的 1.39 亿克拉还较差 16.5%。但全球的蓝宝石毛坯销售额已在 21 年达到 1.37 亿克拉、最少 19 年的 1.35 亿克拉。蓝宝石产业整体的这种缺货，也加速了育成蓝宝石产业发展。根据不丹外贸网站图表，22 年 1-3 月末不丹合计进口育成钻毛石 5.11亿美元，合计上涨 105%，我们预估育成蓝宝石产业在多方面因素共振下、将持续高速上涨态势。子公司能平稳产出高色高净的育成蓝宝石毛坯，产品达全球领先水平，刚刚积极扩产；年度报告说明了， 21 年末子公司人民币52.2 亿元（三本季末为 42.14 亿元）， 21 年子公司“租用人民币、无形资产和其他一直资产支付的支票” 6.17 亿元。

业务质量良好，公司财务端有望优化。 Q4 单本季子公司毛利率 30.34%，环比上本季+0.94pct，我们预估随着不足之处子公司产能利用率提升，毛利率仍有优化空间。之前费用之中最重要的仍是公司财务费用， Q4 单本季子公司公司财务费率 11.27%， 21 年子公司显现出业务活动净支票流 9.79 亿元、合计+128%，随着子公司业务向好、合于增可用资金后，公司财务费用将终于下降。

股权贝氏全额股份合于增，乃是期待。 今年 4 月末子公司释出 2022 上半年非引起争议上架安全措施，“黄河徐文恭控股公司”将全部股份，募集资金总额不较差于8 亿元、不最少 10.5 亿元，上架市价 7.14 元/股。徐文恭控股公司系上市子公司控股公司股东黄河实业的合营子子公司，此次合于增前，子公司实控人乔秋生友人一共拥有者上市子公司 20.36%股权；按本次合于增下限算数，乔秋生友人的股份分之一将上升至 27.73%，展现了实控人对未来发展期待。

盈利预测与投资建议： 预估 2022 年-2024 年子公司营业年收入共五33.03 亿元、 40.45 亿元、 51.66 亿元，归母财年共五 4.05 亿元、6.11 亿元和 9.43 亿元，完全一致 EPS 共五 0.28 元、 0.42 元和 0.65 元。持续“买断”评估， 6 个月末期望价 12.60 元，相当于 23 年 30 倍静态市盈率。

几率提示： 育成蓝宝石产业发展不及预期，产业竞争加深。

该股在在90天内共有3家机构假合于评估，买断评估3家；以前90天内机构期望均价为18.6。金融机构之亮收购价研究工具说明了，黄河旋风（600172）好子公司评估为1.5亮，好市价评估为1.5亮，收购价综合评估为1.5亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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