太平洋：给以科沃斯买入评级

2022-04-25太平洋商业银行的股份有限美国公司刘国清对普利斯进行学术研究并披露了学术研究报告《自有其产品驱动获利高增长速度，属意美国公司小米不间断放量》，本报告对普利斯给出买入评等，当前股价为103.73元。

普利斯(603486)

事件：

（1）美国公司披露 2021 年年报，全年借助盈余 130.86 亿元，上半年增长速度80.90%，归母获利 20.10 亿元，上半年增长速度 213.51%。同时，美国公司披露 2021 利润分配预案，凯氏每 10 股派推断出金红利 11.00 元(含税)。

（2）美国公司披露 2022 年一季报，2022Q1 借助盈余 32.01 亿元，上半年增长速度 43.90%，归母获利 4.24 亿元，上半年增长速度 27.20%。自有其产品旺盛成长，收益能力总体提高。美国公司 2021 年全年借助盈余130.86 亿元，上半年增长速度 80.90%，归母获利 20.10 亿元，上半年增长速度213.51%。其中，普利斯和添可两大自有其产品经销占到比达到 90.53% （较2020 年提高 14.57pct），上半年增长速度 115.61%。自有其产品占到比逐步提高，造就美国公司收益能力总体提高，根据公告， 2021 年美国公司毛商品价格为51.41%(+8.55pct)，炼商品价格为 15.39%（+6.49pct）。2022 年第三季度，美国公司借助盈余 32.01 亿元，上半年增长速度 43.90%，归母获利 4.24 亿元，上半年增长速度 27.20%，获利不间断提高。

其产品向量不断丰富，锁住长期成长空间内。在增值SP器人层面，普利斯开发了包括整天SP器人、擦窗SP器人和空气炼化SP器人等多款家庭漂白其产品，同时，美国公司也迈入商用漂白弯道，推出了扫浴一体的商用漂白SP器人程犀，覆盖了先决条件建图、先决条件乘梯、 AI 识别等核心能力，成功把漂白SP器人其产品链从家用延伸到商用弯道。在智能生活电器层面，添可披露的芙万浴地SP，为美国公司唯美全新增长速度引擎，根据奥维云网原始数据标示出，添可占到据国内线上浴地SP市场 69.7%的份额。此外，添可又一次开拓了浴室层面，推出食万系列其产品，颠覆了传统炒菜模式，其中食万 2.0 其产品在双十一后曾稳居天猫料理SP类目第一名，换用后的 3.0 其产品全新为基础投料种系统、自漂白种系统、APP 炼菜采购种系统等多个尺度的功能，进一步优化了其其产品。随着其产品波罗蜜不断丰富，美国公司未来有望打破更多无限可能，锁住长期成长空间内！

收益假设与投资要求：预计 2022 年-2024 年美国公司营业盈余分列179.38 亿元、 239.60 亿元、 312.43 亿元，归母获利分列 27.48 亿元、37.89 亿元和 50.96 亿元，也就是说 EPS 分列 4.79 元、6.60 元和8.88 元。维持“买入”评等。

可能性定时：小米经销不及预期、零售业竞争性加剧等。

商业银行之亮原始数据中心根据近三年披露的研报原始数据近似值，长江商业银行孙珊学术研究员的团队对该股学术研究较为深入，近三年假设灵敏度标准差为62.23%，其假设2021历年来代管获利为收益20.44亿，根据现价换算的假设PE为29.12。

同类型收益假设明细如下：

该股已经有90同一时间共有17家SP构给出评等，买入评等10家，增持评等5家，中性评等1家；过往90同一时间SP构前提均价为202.97。商业银行之亮估值分析工具标示出，普利斯（603486）好美国公司评等为4亮，好价格评等为3.5亮，估值综合评等为3.5亮。(评等范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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