民生证券交易：给予华友钴业买入评级

2022-04-25民生股票股份有限该公司邱祖学,张航对华友铬业进行时研究者并发行了研究者报告《2021调查报告评论：近现代最好“成绩单”，一形体化竞争者乏力》，本报告对华友铬业说明购入评定，当前股高价为72.38元。

华友铬业(603799)

事件：4年底22日该公司发行2021调查报告。2021年该公司解决问题业绩353.17亿元，累计持续增长66.69%；归母上年38.98亿元，累计持续增长234.59%；扣非归母净利38.53亿元，累计持续增长242.84%。21Q4该公司解决问题业绩125.2亿元，累计持续增长97.23%、环比持续增长47.26%；归母上年15.28亿元，累计持续增长220%、环比持续增长70%；扣非归母净利15.35亿元，累计持续增长210%、环比持续增长70%。该公司拟每10股派发现金股利3元（含税），并向全形体上市公司每10股转增3股。

铬、铬、则有形体系列产品比率高价齐升助力该公司创造者近现代最佳业绩。（1）比率：铬销比率9.34万镀层吨，累计持续增长19%；铬销比率2.51万镀层吨，累计持续增长11%，其中自供比率很大改善，由2020年的2601镀层吨改善至5393镀层吨；该公司自建+合股的则有形体生产量加速弯道，2021年则有形体销比率5.91万实物吨，累计持续增长77%。（2）高价：2021年该公司铬百事高价均高价33.48万元/吨，累计攀升49.14%；铬百事均高价5.75万元/吨，累计攀升49.5%；铬百事均高价13.4万元/吨，累计攀升32.81%；三元则有形体销售额均高价9.74万元/吨，累计攀升28.23%。（3）萨摩：2021年铬系列产品萨摩为10.55万元/吨，累计攀升123.31%；铬系列产品萨摩为2.82万元/吨，累计攀升63.28%；三元单吨萨摩为1.48万元/吨，累计攀升31.49%；铬系列产品单吨萨摩为1.8万元/吨，累计攀升45.24%。

下半年中轴铬铬铬铬资源、延伸推广“三元+铁铬”双电子技术道路的一形体化铬电材料双龙，在更高执行力、低生产成本竞争者、下半年的电子技术道路中轴下今后成长道路清晰。

1）更高执行力下，生产量持续增长确定，业绩持续增长曲线陡峭：该公司旗下华越年产6万吨铬镀层湿法矿石新项目年底2022年3年底延后达产、华科铬业年底4年底延后解决问题加压、华飞新项目前期工作早已启动，该公司今后生产量持续增长较为确定；2）资源中轴齐备，一形体化中轴下生产成本竞争者逐步凸显：该公司铬铬隐没已成体量，随着印尼铬新项目、Arcadia铬矿新项目在接连量产，以及衢州华友、柳州可转债新项目等的逐步落地，该公司在生产成本方面将构筑密切关系的水道；3）与沿河深度绑定，今后产销比率得到保障：该公司与LG、POSCO等海外双龙合股铁工厂，并接连与容百、当升、孚能等沿河客户达成军事协议书，为2022-2025年追踪64.15-92.65万吨三元则有形体销比率，今后成长正确性更高。4）电子技术道路中轴齐备，无惧今后电子技术技术革新：该公司携手兴发集团都由建设50万吨生产量，收购圣钒科技获得1万吨建成生产量、7.5万吨磷酸铁铬新添生产量，沿河电池电子技术道路早已中轴齐备，进一步夯实今后成长。

海外投资建议：该公司上游资源中轴齐备，沿河铬电材料扩产阻截勉强有望迅速放比率，且与国际资源和车主巨头深度绑定，成长正确性更高、水道密切关系。我们预计该公司2022-2024年归母上年为62.18、91.52、117.81亿元，以2022年4年底22日股票高价格为基准，PE共14X、10X、8X，延续该公司“推荐”评定。

安全性提示：系列产品高价格随之攀升，募投新项目进展不及考虑到和所需不及考虑到等。

股票之猎户座数据中心根据近三年发行的研报数据推算，中泰股票郭中伟所长团队对该股研究者较为深入，近三年数据分析精度概率分布更高达82.44%，其数据分析2021上半年代管上年为赢利32.3亿，根据飞鹰相等于的数据分析PE为27.21。

除此以外赢利数据分析明细如下：

该股最近90年底内共11家机构说明评定，购入评定9家，入股评定2家；过去90年底内机构目标均高价为162.83。股票之猎户座市高价统计分析工具推断，华友铬业（603799）好该公司评定为4猎户座，好高价格评定为2.5猎户座，市高价综合评定为3猎户座。(评定范围：1 ~ 5猎户座，三更高5猎户座)

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