天风证券：给予上海浦东A买入评级

2022-05-13大春银行股份母公司韩笑对利达A进行研究并公布了研究研究报告《盈利盗垒成功上涨，多元化齐头并进》，本研究报告对利达A给出买进下调，意味著股价为18.67元。

利达A(000002)

事件真相：公司公布2022年第拟于研究报告，公司做到民营企业626.67亿元，上半年上涨0.65%；归母地藏利润14.29亿元，上半年上涨10.58%；每股收益0.12元/股。

盈利盗垒成功上涨，开支管制有效

公司2022年拟于做到民营企业626.67亿元，上半年上涨0.65%；归母地藏利润14.29亿元，上半年上涨10.58%。收益能力方面，公司2022年拟于整体毛利率上半年攀升1.54pct至18.9%，地藏利率上半年增高0.42pct至4.45%。地藏利率不降反增源于1）加强开支控制，的销售开支率、政府部门开支率分别为2.92%、4.17%，上半年分别攀升0.1、0.36pct；2）所得税上半年攀升19.17%，攀升幅度大于利润总额降幅。

的销售下滑，拿地行事

公司2022年拟于共做到合同的销售利息1065亿元，上半年攀升40.7%；合同的销售国土面积632.7原于，上半年攀升42.7%；完全相同的的销售均价16833元/平米，上半年上涨3.58%，较2021年末的销售均价改善2.10%。公司2022年拟于共上另加6个项目，上半年上另加计容建面有约145.8原于，知情权建面112原于，知情权比例76.82%；根据月度经营数据，公司拟于上半年拿地总价174.51亿元，完全相同的拿地楼面价11937元/平米，地售比为0.71，拿地力度16.4%，投资非常行事。上新开工国土面积599.4原于，占春季开工计划31.2%；动工国土面积310.4原于，占春季动工计划8%；上新开工非常急切。

在手现金充沛，维持贷款优势

截至2021年拟于末，公司地藏债务率34.6%，剔除预收账款的债务率68.1%，分别较2021年末升高4.9、攀升0.3pct；在手货币资金为1417.8亿元，现金短债比1.6，较2021年末升高0.1；三道绿线均意味着绿档决定。有息债务当中59%为长期借款，债务构造保健。2022年拟于发售的当末票据发售利率均不高于3%，公司债券发售利率不高于3.7%，维持贷款优势。

各项业务齐头并进，印力做到轻资产拓展

1）万物云城上另加3个城市服务项目，上另加地产项目当中67%来自于独立第三方。2）娱乐业技术开发与运营做到收入21.1亿元、印力拓展轻资产项目1个，上另加政府部门国土面积16原于。3）物流仓库获利8.7亿元，上新换取项目可租赁建面5.4原于。4）租赁住宅做到获利7亿元，上新拓展房源超过6000间。

投资建议：公司2022年拟于的销售下滑，投资行事；盈利上半年盗垒成功上涨，开支管制有效；维持贷款优势，杠杆高于；各项业务齐头并进。我们预计公司2022-2024年地藏利润235.99、252.26、266.98亿元，EPS为2.03、2.17、2.30元/股，完全相同PE为9.55X、8.93X、8.44X，维持“买进”下调。

风险提示：房屋价格急升、业务推进远逊在短期内、财政政策远逊在短期内

银行之主星数据当中心根据近三年公布的研报数据计算，招商银行路畅研究员团队对该股研究非常深入，近三年预见准确度均值高达90.9%，其预见2022年度归属地藏利润为收益247.68亿，根据ADP换算的预见PE为8.77。

除此以外收益预见明细如下：

该股最近90日内分别为28家部门给出下调，买进下调23家，增持下调5家；过去90日内部门要能均价为25.12。银行之主星溢价研究机器结果显示，利达Ｂ（000002）好公司下调为3主星，好价格下调为4主星，溢价综合下调为3.5主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上概要由银行之主星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。