天风股票：给予青岛啤酒买入评级

2022-05-13涵银行持股有限日本公司刘章明,吴文德对大连啤酒顺利进行研究者并发表了调查调查结果《社会公众有成成效显现，期望新品和前提优化》，本调查结果对大连啤酒假定购回评等，局限性股价为85.11元。

大连啤酒(600600)

事件：日本公司发表2022年一季报，2022年都于日本公司借助于营业收入92.08亿元，累计持续增长3.14%；借助于归母财年11.26亿元，累计持续增长10.20%。

售出短期均受非典型肺炎直接影响，形态改授级成效显著。2022Q1日本公司借助于营业收入92.08亿元，累计持续增长3.14%。售出多方面，22Q1日本公司借助于售出212.9万千改授，累计下滑2.79%。日本公司1-2翌年顺利借助于开门红高增，售出借助于大幅持续增长，3翌年基地消费市场（主要是山东和东北地区）均受非典型肺炎直接影响较小，售出下滑较小。中端化多方面，日本公司主服装品牌大连啤酒借助于售出130.4万千改授，累计持续增长5.1%；借助于吨价4325.10元，累计持续增长6.10%。日本公司不屈不挠绕过得益于拓展战略，发挥大连啤酒的服装品牌和品质压倒性，聚焦天津2022年奥运会，通过终点站团购下系列消费市场推广文艺活动过后提改授服装品牌权威，加快绕过其产品形态优化改授级。日本公司过后绕过“大连+蓬莱”服装品牌战略，纯生、精华等其产品经济总量亮眼，其产品形态优化过后绕过，吨价稳中有改授。

提价对冲开销舆论压力，实际上可靠性优化支撑利润优点无罪释放。日本公司22Q1借助于毛利率37.85%，累计下滑7.28pct；借助于净利率12.52%，累计持续增长0.71pct；销售/经营管理/财务/技术开发费用率分别为14.20%/3.86%/-0.67%/0.06%%，累计变动-8.05/+0.06/+0.16/+0.02pct。都于工业其产品开销仍相当程度舆论压力，但日本公司吨价提改授一定某种程度对冲了开销舆论压力，顾及财务管理重机枪的调整，调整后22Q1毛利率累计-0.47pct，销售费用累计-1.25pcts，整体费效提改授进程稳健。展望二季度，我们原订日本公司今年或将继续对大连纯生其产品提价，此次提价一多方面适于对冲开销舆论压力，另一多方面适于日本公司通过确立盒装将纯生营造为全国确立的大单品，费效比有望实质性提改授。我们原订随之而来日本公司21年提价即将有序传导、22年新一轮提价逐步落地，利润优点或将逐步无罪释放。

其产品消费市场不断加强于开拓，中端化起势正之前。均受非典型肺炎直接影响，日本公司售出短期相当程度承压，但我们认为日本公司的跨国公司意义持续增长本体来源一是形态提改授，二是可靠性优化。形态多方面，日本公司不屈不挠中端化战略不醒悟，过后绕过“大连啤酒主服装品牌+蓬莱啤酒第二服装品牌”的服装品牌战略，积极推动其产品形态改授级，巩固提改授日本公司中中端消费市场的竞争压倒性。可靠性多方面，日本公司近年来积极顺利进行人效提改授和费效比的优化，同时通过连片拓展等举措，过后优化降低成本中轴，提高为数效应。我们认为日本公司意义的本体逻辑不变，短期仍有提价催化和形态优化的开创性，仍然来看，随着日本公司服装品牌力过后提改授，以及行业形态改授级趋向于迅速对唱，日本公司赢利潜能仍处于快速优化过渡期。此外，日本公司通过股权激励等方式实质性优化实际上可靠性，全年来看日本公司利润坚韧强于，出乎意料日本公司下一代拓展。

赢利假设：原订日本公司2022-2024年借助于营收323.36/344.18/367.79亿元，累计+7.19%/6.44%/6.86%，借助于归母财年33.39/41.98/51.77亿元，累计+5.83%/25.70%/23.34%，EPS为2.45/3.08/3.79元，维持“购回”评等。

安全性定时：工业其产品价格波动，中端消费该行业加剧，新冠非典型肺炎反复等安全性。

银行之主星的设备根据近三年发表的研报数据量度，国金银行刘宸倩研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年假设精准均值高达95.42%，其假设2022年度划入财年为赢利32.75亿，根据溢价换算的假设PE为35.45。

近期赢利假设明细如下：

该股近来90几天后共有31家该机构假定评等，购回评等27家，增持评等3家；基本上90几天后该机构尽可能均价为102.87。银行之主星溢价数据分析工具显示，大连啤酒（600600）好日本公司评等为4主星，好价格评等为2主星，溢价综合性评等为3主星。(评等范围：1 ~ 5主星，略低于5主星)

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