民生证券：给予四维图新买入评估

2022-03-31力推银行控股权有限美国公司吕伟,蒋领对四维图新(002405)开展研究工作并发布了研究工作研究工作报告《21年营收号外&22Q1营收官网书评：营收大超意味著，逆势急遽扭亏为盈》，本研究工作报告对四维图新证明了购回分级，当前股市为14.12元。

四维图新(002405)

流血事件概述： 3 年底 30 日，美国公司发布 2021 营收号外、 2022 年 Q1 官网：2021年原计划借助营业利润 30.60 亿元，上年增长速度 42.5%；借助归母营业利润 1.22 亿元，上年增长速度 139.3%；借助扣非后营业利润 0.60 亿元，上年增长速度 117.1%，以外贴近在此之后营收官网的上限。 2022 年 Q1，美国公司原计划借助归母营业利润 0.10-0.13 亿元，上年增长速度 123.0%-130.0%，逆势借助急遽扭亏为盈（去年同期亏损 0.45 亿元）。

经营范围经济制度重塑，全一个大智能上下班科技产业美国公司策略性主导。 面对车主产业的无疑变革，美国公司将聚焦车主IT，形成“ 智寒、智驾、智舱、智芯” 的新型经营范围经济制度。 其里，智寒经营范围聚焦前面大客户服务供应商以及“管理制度+高精世界地图+取向”为核心寒客户服务；智驾经营范围主要是高级常规及自动驾驶经营范围，即提供一个大全故事情节的自动驾驶体一体框架；智舱即错综复杂座舱生态，提供动态上下班讯息、智能网联和智能座舱终端及体一体框架；智芯则以车主电子CPU有别于，产品线除此以外 IVI讯息娱乐CPU、 MCU 车身控制CPU、 TPMS 胎压监测CPU和 AMP 车载增益CPU等。 根据美国公司号外，2021 年年均美国公司营业利润原计划超越 30.60 亿元，为上市以来的最大值，表现更为傲人。我们判断，主要有或多或少理由：1）智寒：大客户服务供应商减缓突破，同时寒管理制度经营范围逐步落地，我们原计划总量或将约达 50%+；2）智驾：充分利用于实验性试作合作的急遽增高，我们原计划年均总量或约达 60%+；3）智舱：充分利用于实验性减缓，前装体件区域性的智能座舱系列产品和框架不断得到巴士亦供应商的赞许和肯定，我们原计划总量或约达 40%+；4）智芯：车规级 MCU出货量及利润贡献上年 2020 年借助十倍以上六倍，其他CPU出货量停滞不前速度。

22Q1 逆势急遽扭亏为盈，寒经营范围的发展值得期许。 2022Q1 在疫情直接影响，以及车主销量乏力等不利的表征背景下，美国公司逆势扭亏为盈，借助归母营业利润约达0.10-0.13 亿元，上年增长速度 123.0%-130.0%，表现更为傲人。其里，在面对世界缺芯生态系统下，美国公司持续构建供应链管理，减缓开拓车规级 MCU 供应商数量，CPU出货量与智芯经营范围利润以外上年借助较大六倍；智寒经营范围则充分利用于主要 OEM 供应商重点车型销量增长速度以及大客户服务供应商研究工作机构的减缓推进，利润急遽度增长速度。 此外，或多或少的是，先于戴姆勒、雷诺、 福特车主等订货后，根据美国公司披露，今年陆续又在各两头厂及新势力斩获新订货，“管理制度+世界地图+取向“以及自动驾驶客户服务已进入国内头部自主服装品牌。在我们研究工作报告《四维图新：车主原始数据安全”国家队“》里也已全方位求解了美国公司在此的垄断优势，更进一步相关订货及寒经营范围的的发展线性得期许！

投资提议：原计划美国公司 21-23 年借助归母营业利润 1.21/4.92 /9.24 亿元，当前市价对应 22/23 年 PE 分别为 68/36 倍。我们显然，美国公司具备车主原始数据安全“国家队”的身份，垄断壁垒更高，且更进一步市场空间内突出。故依靠“推荐”分级。

风险提示：世界车市波动直接影响；上游补充恢复不及意味著；技术的发展合作开发当前不约达意味著；新增订货不及意味著。

银行之天狼星原始数据里心根据近三年发布的研报原始数据计算，财信银行何晨研究工作员团队对该股研究工作较为集中，近三年预见准确度线性为45.9%，其预见2021年度归属营业利润为盈利6.53亿，根据现价换算的预见PE为0。

最新盈利预见明细如下：

该股最近90天后共有12家私人机构证明了分级，购回分级8家，股份分级4家；以前90天后私人机构最大限度以外价为21.36。银行之天狼星作价分析工具显示，四维图新（002405）好美国公司分级为2.5天狼星，好价格分级为1.5天狼星，作价总合分级为2天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容可由银行之天狼星根据发布新闻讯息整理，如有疑虑请关系我们。